IPO重启对医药行业的影响分析

cheng9gong

2013-12-27 来源：光大证券
研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2013-12-18

2014年1月新股开闸,在83家已经过会的企业中有8家属于医药制药行业,分别是慈铭体检、博腾股份、楚天科技、迪瑞医疗、一心堂、花园生物、奥赛康、我武生物。这8家公司分属不同的医药子行业,公司差异较大,根据我们对每家公司分析和子行业研究,我们建议这8家新股中可以重点关注慈铭体检、博腾股份、楚天科技。慈铭体检是专业体检连锁龙头,行业前景广阔,连锁扩张模式清晰。博腾股份是做创新药医药中间体定制,国际医药企业研发外包和中国研发成本优势驱动行业发展。楚天科技是国内制药设备制造的龙头企业,受益于制药企业新版GMP改造。
慈铭体检:专业体检连锁龙头
公司是一家按照“早诊断、早发现、早治疗”暨“预防为主”的医学思想创建的以健康体检为主营业务的连锁化经营的专业体检机构。作为国内健康体检行业的领军企业。经过多年发展,公司逐步在国内主要城市建立了较为完善的体检服务网络。公司目前在北京、上海、深圳、广州、武汉、南京、大连、天津、成都、济南、金华等国内主要城市拥有33家体检中心,是目前国内规模较大、覆盖范围较广、年体检量及累计体检量较多的专业体检机构之一。我们预计专业体检行业未来三年保持20-25%确定增长,公司是行业龙头受益明显。
2011年公司主营业收入5.75亿元,同比增长28%归属于母公司净利润8414万元,同比增长134%。行业未来发展模式是连锁扩展和品牌推动,其发展模式和眼科连锁和齿科连锁相似。目前国内医疗服务上市公司主要有爱尔眼科和通策医疗。目前爱尔眼科和通策医疗2014年估值约40xpe,我们预计慈铭体检2014年收入约10亿元,盈利约1.7亿元。建议发行市盈率为2014年业绩的35-40xpe。
楚天科技:国内制药设备龙头
公司主要产品为水剂类制药装备。水剂类制药装备是制药企业生产小容量注射剂、粉针剂、冻干粉针剂、口服液剂、大容量注射剂等药品的关键设备,包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线、大输液联动线等产品。2011年公司主营业收入4.04亿元,同比增长14%归属于母公司净利润7023万元,同比增长32%。
随着医药市场持续扩容、全球制药产业逐步向中国转移,我国制药装备市场需求呈快速增长趋势,我国已成为最具潜力的制药装备市场之一。2010年,受新版GMP认证等因素影响,我国制药装备行业产值、销售收入、利润总额均呈现较大幅度增长。我们预计2013-2015年制药装备市场增长保持20-25%。我们预计13年收入6亿,盈利约9000万,14年收入7.5亿元,盈利1.2亿,参考可比公司东富龙和千山药机估值,建议按14年盈利20xpe发行。

（责任编辑：李五强）

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8家医药制药行业而已