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本帖最后由 蒲公英 于 2026-1-4 06:49 编辑
2025年，很多做创新药的人，都有一种很微妙的感觉。 数据明明更好了，政策更友好了，资本似乎也回来了，但心里反而没那么轻松了。 不是不热闹，是不一样了。 如果用一句话总结2025年的中国创新药行业，那就是： 故事还在，但已经没人愿意只为“故事”付钱了。
一、2025年，创新药真的“起来”了吗？ 先说结论： 起来了，但不是所有人一起起来。 2025年，中国创新药确实交出了一份历史级别的成绩单： l 全年获批创新药 76 个，创历史新高 l 国产创新药占比超过 80% l 对外授权交易总额超过 1300 亿美元 l 在研新药管线约占全球 30%，稳居世界第二 这些数字，放在任何一年，都是值得写进教材的成绩。 但现实是，行业里真正感到“轻松”的人，并不多。 为什么？
二、不是行业不行了，而是“好混的时代”结束了 2025年最大的变化，不在于有没有钱，而在于—— 钱开始挑人了。 过去几年，只要踩中几个关键词： l First-in-class l 国产替代 l 全球同类最优 l AI + 制药 PPT讲得通，故事讲得圆，就能融到钱。 而在2025年，很多人第一次发现： 故事还在，融资却变难了。 不是资本消失了，而是资本变得现实了。 开始问这些问题： l 你的临床进度到底到哪一步了？ l 数据是不是“真有差异”，还是“统计学好看”？ l CMC、放大、合规，你准备到什么程度了？ l 这条管线，如果不卖，自己能不能走下去？ 一句话概括： 资本从“听故事”，变成了“查作业”。
三、IPO很热闹，但命运开始严重分化 2025年，很多人都看到了一个现象： 创新药 IPO 又热起来了。 港股、A股加起来，生物医药上市企业接近20家，募资规模可观，甚至出现超额认购、首日暴涨的盛况。 但如果你把时间拉长一点，就会发现一个残酷现实： 同样是上市，结局完全不同。 有的企业：上市即巅峰，情绪拉满，市值飞天。 也有的企业：首日破发，几个月内被迅速“冷处理”。 还有一些，更安静地消失在行情里。 2025年，资本市场第一次非常明确地告诉行业： 上市不是毕业，而是正式考试的开始。 四、真正的分水岭：从“讲清楚”到“做出来” 如果一定要找一个关键词，来形容2025年的创新药行业，我会选这四个字： “结果导向”。 这体现在三个层面： 第一，研发逻辑变了 不是“我这个靶点理论上很厉害”， 而是“我这个药，到底比别人强在哪”。 第二，国际化逻辑变了 不是“我将来可以出海”， 而是“有没有人愿意现在就签字、打钱”。 第三，企业生存逻辑变了 不是“只要融到下一轮就行”， 而是“如果不融资，我还能不能活”。 这对行业来说，其实是好事。 因为真正重要的能力，开始被重新定价。
五、行业正在回到“基本功”的竞争 2025年，还有一个不太被外界注意、但在业内非常明显的变化： 大家开始重新补基本功了。 临床设计、统计逻辑、CMC、注册路径、质量体系、产业化能力，这些过去“不性感”的东西，重新回到讨论中心。 很多企业开始意识到： l 光有一个靶点，不够 l 光有一篇论文，不够 l 光会融资，也不够 真正能走远的，是那些把研发当工程、把创新当系统能力来做的公司。 因为当行业不再迷信神话，真实经验、本土方法论和长期积累，就变得稀缺了。
六、写在最后：这不是寒冬，而是成年礼 很多人问： 2025年之后，创新药是不是更难了？ 答案是： 是的，但这是成熟的代价。 行业不再奖励“看起来很努力”， 而是奖励“真的跑得下去”。 这不是寒冬， 而是一场迟到的成年礼。 故事还可以讲，梦想依然重要， 但从2025年开始， 只有把事情真正做出来的人，才能留在牌桌上。 而这，或许正是中国生物医药真正走向长期主义的开始。 如果你觉得这篇文章，说出了你这一年的感受， 欢迎转给那个“正在硬扛”的同行。 行业会淘汰很多人， 但真正做事的人，终究会被留下。
—— 蒲公英 Ouryao · 记录中国制药人的真实一年。 如果您继续看，下一篇： 《2025年到底发生了什么》
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发表于 2026-1-4 06:47:47
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