百济神州这一招，开启新战局

蒲公英

8月25日，百济神州宣布与 Royalty Pharma 达成合作，出售旗下Imdelltra（塔拉妥单抗）在中国以外市场的大部分特许权使用费，换来8.85亿美元现金。
一笔“看不懂”的大交易，乍一听，有点绕。不是卖药物知识产权，不是卖商业化权益，而是把“未来的分成”提前卖掉。

很多人第一反应：这是不是“拆东墙补西墙”？
其实，事情远比表面复杂。

Royalty Pharma是谁？
它是全球最大的药品特许权投资机构，市值超过400亿美元，业务模式很“另类”：不自己研发药，而是买未来分成。

一句话，别人花钱做药，它掏钱买“抽成权”，赚稳健收益。
对于Biotech企业来说，这种模式的好处是：

不稀释股权，不像发新股那样伤害股东；
快速回血，拿到真金白银支撑研发；
风险转移，把未来可能不稳定的现金流，变成确定的账上资金。

百济神州这次，等于用未来Imdelltra的“提成”，换来一笔即时现金。

1、为什么是现在？
要知道，百济神州2023年研发投入超过140亿元，是中国Biotech里投入最猛的玩家之一。
但问题来了：
研发管线多，烧钱速度快；
产品虽多，但商业化变现还不够强劲；
手握现金虽超120亿，但面对庞大管线，依然吃紧。
换句话说，百济神州需要更多现金流支撑研发，尤其是在全球竞争加剧、资本市场趋冷的大背景下。
于是，“提前卖未来”的BD新玩法，就顺理成章登场了。

2、创新药的BD，正在变形

过去，Biotech常见的BD模式是：
· 卖IP（知识产权）

· 卖开发权

· 卖商业化权益


而这次，百济神州选择卖“未来分成”——这是更灵活、更金融化的操作。
这意味着什么？

创新药BD不再只有“卖身”，而是“卖票据”——未来收益权变成了可以交易的金融资产。
资金链更灵活——研发型Biotech可以更快“回血”，避免陷入融资寒冬。
产业竞争加速——谁能率先引入这种金融工具，谁就能更快推动研发项目，抢占管线优势。
这几乎是把医药研发，拉入了“金融工程”的新时代。

当然，这种模式不是没有代价：
未来收益被“折现”，一旦药物大卖，企业可能“亏大了”；
短期资金宽裕，但长期盈利能力承压；
对外依赖加深，关键产品过度金融化，可能影响公司自主战略。
对于百济神州来说，这一手棋是战略融资 + 风险管理，但也折射出一个现实：
即使是中国创新药龙头，也面临巨大资金压力。

百济神州这一单，既是个案，也是信号。
对企业：它提醒中国Biotech们，融资寒冬下，必须学会更灵活的资本运作。
对行业：BD模式正在金融化，未来可能出现更多“卖分成”“卖未来”的操作。
对投资人：要看清背后逻辑——企业到底是在“腾挪现金流”，还是在“透支未来”？

一句话：
创新药的竞争，已经不只是研发的比拼，更是金融智慧的博弈。

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研发这么烧钱的吗，确实不容易

A110

不知道怎么做到的，生产销售利益和利润分成受益对象不统一，后续业务会出现分歧呀，比如企业运营会有动机做高成本，降低利润。不知道怎么解决的，但应该是已经解决了。

老道look

学习下！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！

栗子7

现在的新药研发，也就这几个大企业搞搞了吧

蒲公英661001499

准圣级药老

120亿都捉襟见肘，这还得了。

ch3b388968

百济神州只是是披着国产皮的欧美资本。还是要支持恒瑞

老道look

分享分享主动用优秀来要求自己的人，从来不会离开优秀太远。

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这种手段比卖IP、卖商业收益、卖开发权的好处是所有权在手，想怎么折腾就这么折腾，比其他的自由不少；但是这种透支未来的手段，偶尔一两次还好，多次以后这家公司就废了，饮鸩止渴吧，不说未来收益、股价也得应声大跌，百济神州这要不是没有其他手段，资金严重承压，该断的研发产线、该断的在建车间都已经断了，现在只能拿这种钱，感觉有意思了。