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本帖最后由 蒲公英 于 2026-1-6 08:22 编辑
如果说2025年是中国创新药的“集体校准期”， 2026年，将会成为整个产业的分水岭之年。
不是情绪判断，而是逻辑必然。 这一年，不会再靠热闹取胜，
也很难再靠运气续命。 泡沫会继续被挤出，价值会被重新定价，格局会被快速拉开。
站在2025年的尾巴回看，我们已经能非常清晰地看到—— 有些公司，正在走向下一个十年； 而有些公司，可能已经走到了故事的尽头。
一、为什么“分水岭”一定会出现在2026年？ 原因并不复杂，三个变量在同一时间叠加了。
第一，资本耐心真正耗尽了。 该给的时间、该讲的故事、该容忍的试错，前几年已经给得够多了。 2026年开始，市场会更直接地问一句话： 如果再给你三年，你到底能不能做成？
第二，技术红利正在快速消失。 ADC、GLP-1、双抗、小核酸…… 当一项技术从“少数人会”变成“很多人都在做”， 它就不再构成护城河。
第三，政策和监管开始同步“提速 + 提质”。 审批更高效，但容错更低； 支持创新，但不再为“伪创新”留空间。 这三件事叠加在一起，注定会在2026年形成一道分水岭。
二、2026年，行业会发生哪些“肉眼可见”的变化？ 1、IPO不会停，但“好公司才配上” 2026年，生物医药IPO窗口不会关闭，但一定会明显收窄。 能上去的公司，必须同时满足三点： l 研发逻辑经得起反复推敲 l 数据和商业路径高度自洽 l 公司治理结构足够成熟 “为了上市而上市”的企业，几乎没有机会了。 市场不缺上市公司， 缺的是——上市后还能持续兑现的公司。
2、一级市场还冷，但钱会越来越“集中” 2026年上半年，融资环境大概率依然偏紧。 但这并不意味着“没钱”， 而是意味着：钱不再平均分配。 你会看到： l 普通项目融不到钱 l 好项目一轮比一轮抢 l 头部公司估值反而更坚挺 这是典型的马太效应，也是成熟行业的必经阶段。
3、赛道不再决定命运，能力才决定生死 2026年，你再听到有人说： “我们在一个很热的赛道。” 这句话，本身已经不构成优势了。 市场更关心的是： l 你在这个赛道里，排第几？ l 你凭什么能活到最后？ l 你有没有别人学不会、抄不了的能力？ 赛道红利，正在让位给组织能力红利。
三、真正拉开差距的，是“系统能力” 2026年，行业会越来越清楚一件事： 技术，不再是唯一护城河。 真正决定一家创新药企业命运的，是一整套系统能力： l 临床开发是否专业 l 注册路径是否清晰 l CMC 是否前置布局 l 商业化是否真实可行 l BD 是否能持续兑现 l 组织是否稳定、长期、能打硬仗 这也是为什么，很多在2021年风光无限的公司， 到了2025年却举步维艰。 不是他们不聪明，而是低估了这是一项系统工程。
四、2026年，行业会“慢下来”，但会更健康 很多人担心： 行业会不会越来越难？ 答案是： 会，但这是好事。 因为难，意味着： l 投机空间被压缩 l 资源配置更有效 l 真正解决问题的人被看见 一个行业，只有在“慢下来”之后， 才有可能真正“走得远”。
五、为什么说这是中国生物医药真正成熟的开始？ 回看过去十几年，中国生物医药经历了： l 模仿期 l 追赶期 l 爆发期 而2026年，很可能是走向成熟期的起点。 成熟意味着什么？ l 不再迷信神话 l 不再依赖运气 l 不再只讲未来 l 开始尊重规律 这对个人、对企业、对投资人来说， 都不是一个轻松的阶段。 但这是一个值得留下来的阶段。
写在最后：穿越周期，靠的不是热情，而是定力 2026年，会淘汰很多公司， 但不会淘汰真正想把事情做成的人。 行业会更冷，但舞台会更干净。
蒲公英 Ouryao 作为一个长期陪伴行业的观察者和参与者， 我越来越确信一件事： 中国创新药，最好的时代，不在过去，也不在当下， 而在那些熬过分水岭之后的年份里。 当泡沫退去、喧嚣散场， 真正有价值的东西，才会浮出水面。
2026年，不是终点， 而是新一轮长期主义的起点。
—— 蒲公英 Ouryao · 记录中国制药人的真实一年。 如果您继续看，下一篇： 《2026年，牌桌会变小，但位置更清晰》
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