恒瑞罕见涨停，医药股再现领涨，这次能走多远？1375家医药上市公司复盘！

医疗健康板块全面领涨，行业信心正在重塑，这一次能走多远？

“医药股今天终于走出了一年半以来的阴霾。”有投资人向E药经理人感叹道。

10月14日，医疗健康板块全面领涨A股，股价涨幅TOP20个股80%为医疗股，资金净流入TOP10个股60%为医疗股，蓝筹股恒瑞医药罕见涨停。同时恒生医疗ETF上涨超过7%，港股的Biotech们如亚盛医药、康希诺生物、信达生物等都涨超10%。

有相当一部分投资人都认为，医药股的反弹需求压制了很久，认为当前医药行业触及政策底、估值底和配置底后，现在可能会是医药牛市的起点。

关于此次反弹，多家券商纷纷发表观点，总体来看，他们认为，一方面政策端的缓和趋势已经非常明确，医药内需的长期预期发生好转。医疗器械方面，医保局已表态创新器械暂不集采，同时经历种植牙集采、支架续标、骨科集采后，最近的江西IVD试剂集采规则更为温和，超出了市场预期。此外，集采后还有医疗设备贴息贷款。创新药方面，医保局近日回复孙飘扬等人大代表的建议，表示已将新增适应症纳入进了简易续约考虑范围。之前还有创新药鼓励部分单臂临床试验、创新药的DRG豁免等一系列政策。

另一方面，医药板块估值较低，处于近十年较低位置，而且从基金配置比例来看，医药标配约7.5%，全基配置比例约6.4%，显示医药板块被公募基金低配。

然而诸多投资者对“霸屏”的上涨既兴奋又害怕，能不能追？中金医药认为，与以往抱团大股票不同，本次上涨的主力来自创新产品端，创新产品端存在大量中小市值公司，这些公司经历了两年的下跌估值并不贵。但值得注意的是，本次投资的热点会比较分散，对投资者要求更高。

信心正在重塑，这一次能走多远？医药行业前三季度到底发展如何，能够支撑吗？E药经理人联合Evaluate Vantage数据，对700家全球制药公司、464家A股医疗健康公司、211家港股医疗健康公司进行了分析，来一窥究竟。

01

A股的赢家和输家

从这1300多家上市公司的数据来看，前三季度A股、港股、美股的制药公司处境大致相同，超过8成的制药公司市值都在下跌，但下跌幅度和广度都略有不同。整体上美股的跌幅大于港股，港股的跌幅大于A股；而下跌股的比例正好相反，除去无数据的公司，A股约88%的制药在下跌，美股约有80%，港股居中。

抗风险能力强的Big Pharma也并没有逃过，以港股为例，TOP10制药公司只有石药集团一家保持了市值不下滑，截至9月30日，石药的市值基本持平于今年初。

具体到A股，截至9月30日，除去无数据的公司，有数据的379家医药公司中只有47家保持了市值的正向增长，市值涨幅中位数为12.28%。整体来看，前三季度市值表现良好的公司多为高端仿制药的头部公司。

比如市值上涨最多的药企为上海谊众，三季度末市值约为100亿元。上海谊众是国内改良型新药的创新药企业，核心产品为自主研发的注射用紫杉醇聚合物胶束，该产品上半年销售额为7174.44万元，收入贡献比例超过99%。还有多肽仿制药制剂的头部公司双成药业等。值得一提的是，近几年转型专攻ADC创新药研发的科伦药业表现也不错，市值从年初的200多亿元上涨到如今的330亿元。

332家市值下跌的A股公司，市值下跌幅度较大的公司大致遵循一条主线，过去受益于疫情，比如位列市值跌幅TOP10手套产商英科医疗和中红医疗，还有承接了辉瑞新冠药订单的凯莱英，从千亿市值公司跌成不足500亿元，跌幅超50%。此外跌幅最大的4家公司下跌超过了60%，除去ST企业，康希诺跌得最多，从500亿市值公司变成不足200亿元。

从市值规模的角度上，TOP20的医疗健康公司无一不下跌，超2000亿元市值的公司跌幅在10%~40%的区间，恒瑞作为A股市值最高的Big Pharma，前三季度市值下跌超过30%。不过近两日股价有所回升，10月14日恒瑞更是罕见涨停。

10月以来特别是近几个交易日，医疗健康板块开始全面领涨A股，创新药方面以百济神州、恒瑞医药为代表的公司都出现了持续上涨，此外百洋医药、众生药业等15家公司10月至今的累计涨幅都超过了10%。

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港股的赢家和输家

如果要聚焦创新药今年以来的发展，看科创板和港股数据最为直观。

以有数据的197家港股医药公司为例，前三季度制药赛道惨淡到极致，仅有康诺亚、华领医药、开拓药业、石药集团4家公司市值维持了增长，其中只有康诺亚一家超过了中位增速。

细分赛道Biotech境遇相对艰难。相比A股，港股有33家公司跌幅超过了60%，A股仅4家。其中跌幅超70%的15家企业中六成为Biotech，市值跌幅最大的3家Biotech为三叶草生物、腾盛博药、云顶新耀，前三季度下跌幅度分别为-84.21%、-82.02%、-75.46%。市值的下跌反映着投资人的预期，也反映着Biotech的艰难处境。以三叶草生物为例，继暂停部分管线后，如今又发布公告称将于租期开始前退出上海研发中心。

抗风险能力更强的大型Pharma情况相对缓和，但也逃不过。值得注意的是，在普跌的情况下，资本市场对大型Pharma的预期更能说明问题。以港股四大药企为例，年初四大药企的市值排名为百济神州、翰森制药、中国生物制药、石药集团；到三季度末，石药集团不仅保持了市值正增长，而且前进到第二位，市值约为840亿港元。这几年来，石药通过产品合作、参股、收购、合资等形式加快自身的创新转型，表现越来越亮眼。从其进行的合作来看，石药引进产品已经完成了从化药、生物类似药到生物创新药为主的转变。

从市值300亿港元到500亿港元的中型股来看，其处境仅次于小型Biotech。再鼎医药、君实生物、荣昌生物、和黄医药、康希诺生物5家中型股，有3家市值跌幅超50%，其中康希诺跌破百亿港元，和黄医药接近百亿港元。

03

全球市场的赢家和输家

2022年已经过去四分之三，许多生物制药股仍处于危险状态，大型制药与中小市值的药企同样备感压力。

Evaluate Vantage分析了近 700 家上市生物制药公司，这些公司在年初的市值至少2.5亿美元。研究发现，前三季度80%的生物制药公司处于下跌状态，总市值也大幅下降，主要受全球大型制药公司的暴跌影响。

数据显示，2022年前三季度全球11家最大的制药商（辉瑞、礼来、强生、罗氏、GSK、艾伯维、BMS、阿斯利康、辉瑞、默沙东和诺华）集体损失了2940亿美元市值。Big pharma中只有礼来、BMS和默沙东市值没有下降，并且礼来的市值还保持了Q3环比上升，这得益于渤健和卫材阿尔茨海默病项目lecanemab的意外成功，礼来的β-淀粉样蛋白抗体和潜在的糖尿病和肥胖症重磅炸弹Mounjaro被业内看好，至今的一年股价涨幅约为45%。相反，罗氏阿尔兹海默病资产的待定数据也影响着其市值。

美股最大的股市“输家”有葛兰素史克和赛诺菲，他们受到Zantac诉讼案的影响，Zantac曾是全球范围内的畅销药。此外GSK的市值调整也受到消费部门Haleon的分拆影响，截至9月30日，GSK的市值位列这700家公司的第19位，落后于再生元和福泰制药等几家大型但多元化程度较低的制药公司。

还有一波处在新冠风口浪尖上的公司在今年大幅回调，比如辉瑞、Moderna、BioNTech、Novavax、Curevac等，前三季度Novavax、Curevac、Moderna三家跌幅分别为87%、77%、53%。

此外在美国药品定价改革推动背景下，像艾伯维这样之前被看好的公司也表现不佳。美国版的医保谈判引发了投资者的不安，因为他们无法判断潜在的长期影响。

在仅次于Big Pharma的大型股（市值规模超过250亿美元）中，第一三共受益于Enhertu在乳腺癌方面的成功领涨大型股，前三季度股价涨幅38%；武田和福泰则是复苏的故事，两家公司去年皆因管线问题处于估值低位。

在中型股中，Neurocrine继续推进中枢神经系统，Sarepta重新点燃了对其 DMD 基因治疗的期望，芬兰的Orion正高价收购默沙东斥巨资获得许可的中期前列腺癌候选产品。当然也有些公司走向了“绝路”，比如面对众多阿片类药物诉讼的Endo申请了破产保护，老式的临床失败打倒了Rubius和Nordic Nanovecto。

故事仍在继续……信心是最大的资产，坚守才能乘风破浪。

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