并购疯了！6个月34起，默沙东、AZ、礼来开抢，Biotech是流血求生还是主动权在握？

生物技术并购正以急切、但又需时刻谨慎的步伐前行。MNC需要寻找新的药物，以抵御大规模专利到期的浪潮。另一面，Biotech的日子不太好过，现金流短缺，经营环境艰难，他们需要以最低的现金消耗奔赴下一个价值拐点，或逆转困境、涅槃重生。

6月26日，腾盛博药宣布与生物技术公司Qpex Biopharma以及与收购Qpex的第三方盐野义达成最终协议，盐野义将在收购完成后向Qpex的股东支付1亿美元的预付款，而作为Qpex的股东，腾盛博药将在收购完成时出售其持有的全部Qpex股份权益并获得约1600万美元的收入。

无疑，此举一定程度上缓解了腾盛博药的现金流压力。更值得关注的是，伴随着Qpex被盐野义收入囊中，这已是本月第9起生物技术并购的案例。

近两月时间，生物制药行业共发生了16起并购案例，相较于去年同期更多，生物技术并购潮似乎又“回来”了。美国投资银行Stifel不久前统计了一项数据：今年前五个月，全球制药和生物技术公司在并购上花费了850亿美元，去年同期为356亿美元，前年为491亿美元，迎来明显的复苏。但浪潮复涌之下，大型并购似乎在审查之下越来越难，而今年上半年很多并购的产生，都蕴藏了Biotech“流血”的辛酸往事。

6家MNC并购，为了什么，该防什么？

2023年上半年发生了30多起并购案例，其中金额超过10亿美元的并购共6起，超100亿美元的仅有1起。MNC并购的步伐正在加快，其并购总额撑起了大半边天，具体如下：

默沙东以总额达108亿美元的金额完成对Prometheus Biosciences的收购，以获得其溃疡性结肠炎（UC）、克罗恩病（CD）和其他自免候选药物，以增强免疫领域的产品管线。礼来以约24亿美元的金额收购了DICE Therapeutics，押注后者口服IL-17抑制剂DC-806等项目，据了解DC-806有具备成为同类最佳的潜力。目前，糖尿病业务作为礼来现金流支柱已有较好表现，肿瘤板块阿贝西利销售额在迅猛增长，神经领域手握Donanemab这一治疗阿尔茨海默病的重磅潜力产品（III期研究已达到了主要终点），此次收购 DICE Therapeutics，也是为了补强其免疫领域。诺华以最高32亿美元收购Chinook，并将其与新成立的一家子公司合并，预计交易将于今年下半年完成，重点瞄准后者旗下两款用于治疗IgA肾病的项目。在深入研究IgA肾病之前，诺华砍掉了约10%的管线，核心聚焦在心血管、血液学、实体肿瘤、免疫学和神经科学。此次收购是在其专注于创新药物战略下的强有力补充。安斯泰来以59亿美元收购了美国制药商Iveric Bio，意在获得Iveric Bio的一系列眼科疗法。安斯泰来目前确定了“失明与再生”在内的五大重点，并优先往这上面投入资源，此次交易是构建该领域的关键一步。GSK以20亿美元收购了Bellus Health。Bellus Health是一家致力于改善难治性慢性咳嗽患者生活的晚期生物制药公司。通过这笔收购，GSK将获得camlipixant，一种治疗难治性慢性咳嗽的药物，目前处于III期研发阶段。阿斯利康以近18亿美元收购CinCor Pharma，以加强心脏与肾脏药物产品线。通过CinCor的候选药物Baxdrostat，此次收购将加强其心肾业务。

此外，一家名为Ironwood Pharmaceuticals以10亿美元收购了VectivBio，旨在获得其获得潜在同类最佳GLP-2类似物Apraglutide。

总体来看，愿意、并且能够用大手笔收购来补强自身实力或挖潜新药物的企业，几乎是现金流充裕的跨国大药企。不得不提，大药企也被视作能够成为推动资本寒冬收尾的因素。此前，瑞穗证券估计，大型制药公司手头有2000亿美元的现金，而中小型生物技术公司的总市值为5000亿美元，占整个市场的40%。大型制药公司完全有能力可以帮助整合生物技术行业。而今年以来，随着MNC多款药物的专利到期的日子愈发逼近，MNC并购初创企业的动力也更为明显。

然而，从金额上来看，超百亿美元的大型并购非常少，而且在上半年，FTC阻止安进以200多亿美元收购Horizon Therapeutics，释放了一个不太乐观的信号：FTC的调查过程愈发复杂和冗长，审查期也存在延长的风险，而一些较大的并购交易审查时间甚至可以长达一年。尤其是交易金额大、被收购企业具备一款重磅产品，“过关”难度会提升。而另一面，调查越来越复杂、时间越来越长或会使得巨额并购变得不那么有吸引力。

不过，规模较小的补强交易前景仍值得期待，且数量上或许还会在新一波浪潮中快速增加。

救与值得被救

大药企挥金，让自己更为强壮，但这对于被并购的生物技术企业来说，可能是逆袭，甚至也可能是救命。

像被礼来收购的DICE Therapeutics这样还拥有5亿多美元的现金和等价物，走到2026年临床里程碑并无问题，并表示无需金融救助的Biotech已经很难得。

在资本寒气延续之下，部分Biotech终究没能熬过，如小型药物发现生物技术公司Vyant Bio和专注于基因治疗的Coda Biotheraputics等。4月，“数字疗法第一股”Pear Therapeutics月宣布申请破产保护，裁撤了包括CEO在内的几乎所有员工。年初短短两个多月时间，超过45家Biotech加入了裁员大军，同时至少5家Biotech走向了破产……一些Biotech也早就开始担心自己的资金链，尝试以裁员、砍管线等方式改善自身财务困局、优化效率。同时，因临床试验进度受阻等因素，Biotech在经营上遇到的困难不少。

而同期，大药企也正在梳理自身管线，等到合适的时机，两种高效的资产自然有很大的概率走进整合模式。

如今年上半年，一家名为Spectrum的Biotech被收购。在收购前几个月，Spectrum的核心产品Poziotinib（泛-HER酪氨酸激酶抑制剂）未能获得FDA的批准，对其疗效与安全性提出质疑，咨询委员会投出了9：4的反对结果，消息一出，Spectrum股价暴跌近40%。这也令Spectrum这家公司受到重挫，裁减了约75%的研发人员。

被诺华以30多亿美元高价收购的Chinook，原由一家名为Aduro的公司演变而来，而Aduro自2015年上市以来在资本市场表现一直不佳，到了2020年市值不足5亿美元，被迫进行裁员。

不过，话说回来，被并购，并看上，被“拯救”，其产品或技术平台一定有其难以忽略的实力。如默沙东不惜以重金收购的Prometheus，其专注于IBD（炎症性肠病）这一领域布局的产品颇有潜力，也是精准医疗趋势之下一种颇具突破性意义的创新。

“如果FTC取消大型制药公司收购生物技术公司的可能性，那么该行业的‘创新’将很快枯竭。”Seagen首席执行官David Epstein此前接受外媒时这样讲述。Iqvia Institute一组数据显示，2022年，全球生物技术公司在没有大公司参与的情况下研发了全球近2/3的新药，2016年时还不到一半。

也正因此，尤其是那些具备多年积累的技术平台，或在热门领域具备潜力药物，抑或是在新兴领域具备较高挖潜价值项目的Biotech们，正在被大药企寻找和发现。

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