论创新药企的模式：白手套还是源头创新？

创新药企有几种模式。

（1）一种是源头创新，例如新基制药，就是依靠来那度胺一个品种，股价涨了几十倍，最后被百时美施贵宝收购。但是，在中国很多药企虽然号称fist-in-class创新药，其实就是创始人在欧美大药企手里买了一个分子式专利（别人家不屑于研发的），拿回国内来套现的。

这种小企业属于高风险高收益，在中国更是要注意分辨李逵和李鬼，总的来说可遇不可求。

（2）另一种是欧美大药企MNC模式，其实更类似于投资机构，其CEO更接近投资官的角色，主要职能是挑选合适的资产组合，包括收购小药企Biotech、license-in创新药。

当然，大药企干这件事情有天然的优势，其投资周期比一般基金要长很多，同时大药企本身的生产能力、物流能力、销售能力还是很成熟的，可以充分利用。

例如，辉瑞的新冠mRNA疫苗来自德国的BioNTech 。辉瑞的优势在于临床进展速度，也可以迅速生产、快速扩产、全球配送，而BioNTech自己生产的那部分则一直磕磕绊绊的。

百济神州目前有点这个趋势，license-in和license-out忙的不亦乐乎。

（3）第三种是fast-follow，中国本土的恒瑞医药(SH600276)是其中的典型样板。这种创新药说好听一点，就是me-too，高仿。既往由于审批的原因，海外fist-in-class创新药在中国上市时间普遍延迟5-10年，时间造成了海外-中国药物治疗的代际差别，也赋予了me-too生存的空间和土壤。

（4）第四种是买办模式，例如再鼎医药、云顶新耀。把海外的原研产品花巨资直接引入中国进行临床开发，抢时间差。就是因为这种买买买模式近年兴起，fast-follow高仿创新模式反而不那么吃香了。

（5）第五种模式是内部研发失败模式。有些药企内部研发真的是差。每年的钱都打水漂了。其中一个最典型的例子就是赛诺菲10年时间没有一个创新药上市，还花了大量的研发费用。新CEO上任第一件事就是重组内部研发组织结构。所以，赛诺菲与再生元制药合作开发PD-1的全球市场。

（6）第六种模式容易被忽略，就是CRO的白手套。CRO一般是不能参与创新药销售的，恰恰此时国内传统药企为了快速转型，依靠CRO研发me-too创新药，这种创新药名义上属于传统药企所有，其实上市后的销售额还会与CRO再分成。实际上，就是CRO的白手套而已。

大家可以依葫芦画瓢对照一下，你投资的是哪一类创新药企？

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